En el podcast de hoy, Emgocor entrevista a Rodrigo Villanueva, al que pueden seguir en Twitter como @HolyFinance, joven analista español con un futuro prometedor. Amante del “deep analysis”, especializado en Micro/Small Caps y con buen conocimiento del mercado asiático, Rodri nos explica hoy los fundamentos de su estilo de inversión, repasa algunas de sus empresas en cartera y nos da su visión sobre el mercado asiático. Además, en la intro del podcast, os hablamos de IAC Interactive, que cotiza en al Nasdaq bajo el ticker $IAC.
En la intro del Podcast No 14, la voz más sombría del panorama podcaster nacional nos habla hoy de IAC Interactive, cotizada americana especializada en “construir otras compañías”, con especial énfasis en el paso del mundo offline al online y cuyo CEO, Joey Levin es uno de esos jóvenes directivos a seguir. Empresas ahora independientes como Expedia, Ticketmaster, Match Group o más recientemente Vimeo, tienen el sello de IAC.
Tras la intro, @emgocor entrevista a Rodrigo Villanueva, analista español que ha estado afincado durante varios años en Noruega trabajando como consultor, y que actualmente se encuentra de vuelta a la península para terminar de preparar el CFA y tratar dar impulso a su carrera profesional como analista. Rodrigo, Rodri en las distancias cortas, es fundador de New Vila Equity Research, donde pueden encontrar en abierto y gratuitamente sus tesis de inversión, entre ellas la más reciente sobre Kaisa Prosperity Holdings.
Estilo de inversión
Sobre su estilo de inversión, nos comenta Rodrigo que es muy cuantitativo y le gusta seguir empresas que nadie sigue, tirando inicialmente de screener en aplicación de sus criterios cuantitativos, lo que le hace enfocarse mucho en small o micro caps, siempre buscando asimetrías positivas “que sea difícil que bajen más pero puedan hacer un x3 o x4, y eso en microcaps sí que lo encuentro”. Nos cuenta Rodri que hace análisis muy profundos de las empresas en las que invierte y que eso supone conocer muy bien no solamente a la propia empresa sino también a la competencia.
Cuando tú inviertes en empresas medianas o grandes, compites contra gente muy buena porque todo el mundo las está mirando -nos explica Rofrigo-. En las empresas pequeñas, no compites prácticamente con nadie porque no las está mirando, son poco seguidas y se pueden encontrar ineficiencias entre los resultados y la cotización, que se actualiza solamente cuando se publican resultados y las grandes agencias se hacen eco. Además nos cuenta que en su opinión el tiempo juega a favor de las empresas growth, ya que les permite componer. En microcaps se pueden encontrar a la vez Value y Growth en la misma empresa.
En cuanto a la duración de las posiciones en cartera, nos cuenta que vende cuando una cotizada alcanza su precio objetivo (que actualiza dinámicamente con los resultados). Además, valora en términos relativos, no absolutos, así que cuando tiene otra opción con buena diversificación que considera mejor, no tiene problema en rotar. “Es muy complicado que pueda tener una empresa durante 20 años por ejemplo” dice Rodrigo, por el tipo de filosofía de inversión que lleva ahora mismo.
Referentes
Nos cuenta Rodri, que gusta de leer mucho en general a otros inversores, gente como Terry Smith de Fundsmith, inversores como Emérito Quintana, del que dice que le encanta leerle aunque a nivel inversor es seguramente la antítesis de lo que es él, u otros inversores como la gente de Horos, Alejandro Estebaranz, Burry o Druckenmiller.
Cartera
Durante la entrevista, @HolyFinance nos habla de varias de sus posiciones como Crescita (TEX:CTX), empresa canadiense que elabora productos dermatológicos o Kaisa Prosperity Holdings, cotizada en Hong Kong, empresa china que presta servicios de gestión de propiedades privadas.
Diversificación
Suele tener 10-12 posiciones, lo que le obliga a un gran esfuerzo ya que no es solo su seguir mi posición sino también a la competencia, “hago un análisis muy profundo de las empresas en las que estoy y eso me hace dedicarle muchas horas”, nos cuenta Rodri, que se considera un “friki de la inversión”. Si tienes tiempo, entre 7 y 12 empresas me parece correcto (una sola posición no, porque puede haber cisnes negros), siempre y cuando esas empresas las conozcas “de pe a pa” y no estén muy apalancadas y no tengan deudas. En ese sentido, nos cuenta, “soy muy amarrategui”, me gustan las empresas con caja neta.
Pero para las personas que no tienen tanto tiempo, le parece razonable invertir en de 2 a 5 empresas en función del tiempo que uno tenga para conocerlas (a ellas y sus competidoras) y tener el resto en fondos que te gusten y coincidan con tu filosofía.
China y Mercado Asiático
Al contrario de las corrientes de opinión que frecuentemente circulan por la comunidad inversora, Rodri se muestra convencido de que al gobierno Chino le interesa que lleguen flujos de entrada de capital y que por tanto eso favorecerá a las empresas allí ubicadas. Es un “mercado muy interesante por fundamentales y largo plazo, muy castigado actualmente por la narrativa”, lo cual lo hace en su opinión más interesante, independientemente de lo que puedan considerar otros inversores.
Por ejemplo, en respuesta a las preguntas de los miembros de nuestra comunidad, nos cuenta que el mercado de Hong Kong es muy abierto, y que no solamente cotizan allí empresas que trabajan el mercado Chino, también empresas que su mercado es el americano por ejemplo. Añade que el mercado asiático ofrece una buena oportunidad de desarrollo para los próximos 15 años, y cree a su vez que en ese plazo China estará en la cabeza de la digitalización, ofreciendo buenas oportunidades de crecimiento a las empresas que operan en ese mercado, principalmente en tecnológicas y maquinaria, en las que cree China será líder en unos años.
No obstante, es consciente de que hay que tener cuidado y hay que vigilar la alineación del “capital allocation” con el accionista y reconoce que en el mercado chino es muy difícil hacer stockpicking con las grandes compañías tecnológicas, por la dificultad para vivir la experiencia de usuario, y que por eso es más interesante quizás mirar la parte más macro.
En cuanto a las polémicas surgidas en torno a documentales como “The China Hustle”, reconoce que se le hace raro ver empresas Chinas cotizando solo en USA a través de estructuras raras y no en HongKong, ¿cuál puede ser el motivo? -se pregunta-. Por otro lado, cree que los fraudes en Hong Kong salen caros, y por eso le parece un error generalizar y extenderlo a cotizadas en Hong Kong. Eso sí, para asegurarse, considera importante “mirar que hacen con el flujo de caja y que exista” (dividendo, recompra de acciones, inversiones fuera de China,….)
Les recordamos que si lo prefieren, también pueden ver la entrevista a Rodrigo en versión vídeo